Российский долговой рынок пережил масштабную распродажу: индекс RGBI в понедельник упал на 1,59% — рекорд с конца сентября 2022 года. Доходности длинных облигаций федерального займа поднялись до примерно 15,5% годовых, что означает заметное удорожание заимствований на 10–15 лет.
Почему падает рынок?
Сразу несколько факторов давят на рынок: риски роста бюджетных расходов, опасения относительно устойчиво высокой инфляции и сохранение жёсткой денежно‑кредитной политики. На последнем заседании Центробанк снизил ключевую ставку всего на 0,25 п.п., до 14,25%, и дал понять, что темпы смягчения могут быть пересмотрены из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков.
Дополнительное давление создают планы значительного увеличения военных расходов — на несколько триллионов рублей — при одновременном намерении финансировать эти траты за счёт секвестра гражданских статей и дополнительного привлечения 2–3 трлн рублей долга.
Положение бюджета
В бюджете‑2026 Минфин изначально планировал заимствования порядка 4,4 трлн рублей и сокращение дефицита до 3,8 трлн. Однако к концу мая дефицит превысил годовой план и вырос примерно до 6 трлн рублей — вдвое больше, чем годом ранее.
Глава Центробанка предупредила, что бюджетные риски уже реализуются. Ранее были приняты поправки, дающие правительству возможность наращивать расходы и госдолг сверх прежних лимитов, что повышает проинфляционные риски в ближайшие годы.
Рост доходностей уже заметно отражается на обслуживании долга: около 9% расходов бюджета (примерно 4 трлн рублей) в этом году направляется на выплаты процентов по займам, объём госдолга приблизился к 32 трлн рублей. По прогнозам экономистов, к концу десятилетия расходы на обслуживание долга могут достигнуть порядка 15% ВВП.
Чем это грозит и какие сценарии возможны
Удорожание заимствований делает бюджет более уязвимым: это ограничит манёвры по социальным и инвестиционным тратам, повысит риск проинфляционного давления и может заставить регулятор сохранять более жёсткую монетарную политику дольше, чем ожидалось. В краткосрочной перспективе рынки могут оставаться волатильными, а государственные расходы — пересматриваться под давлением текущих обязательств.
