Спад в экономике усилил ожидания ускоренного снижения ключевой ставки ЦБ России

Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценкам ряда экспертов, может подтолкнуть Центральный банк к более быстрому снижению ключевой ставки, чем предполагает базовый консенсус‑прогноз.

Группа из 23 аналитиков ожидает, что в ближайшую пятницу, 24 апреля, регулятор уменьшит ключевую ставку ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

«Вопрос ухудшения состояния экономики в первом квартале 2026 года по‑прежнему актуален и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики ЦБ в эту пятницу», — отмечают аналитики Райффайзенбанка.

Слабый рост и давление на промышленность

Глава государства ранее выражал недовольство динамикой экономического роста после того, как ВВП страны сократился на 1,8% за первые два месяца года. Правительству поручено подготовить дополнительные меры поддержки экономики.

Крупные промышленные компании также фиксируют ослабление показателей. «Северсталь» сообщила о прибыли за первый квартал, практически сводящейся к нулю, а «Русал» отчитался об убытках. В обеих компаниях объясняют результаты, в том числе, жёсткой денежно‑кредитной политикой Банка России.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что эквивалентно 3,8% прошлогоднего ВВП.

Министр экономического развития Максим Решетников констатировал, что многие внутренние резервы для роста в значительной степени исчерпаны.

Ставка, инфляция и риск «отрицательного роста»

Представители бизнеса неоднократно указывали, что уровень ключевой ставки в 12% является пороговым, при котором инвестиционная активность и устойчивый рост могут возобновиться. В то же время Центральный банк закладывает средний уровень ставки в текущем году в диапазоне 13,5–14,5%, что снижает шансы на быстрое восстановление экономики.

Новые данные Росстата о практически нулевой инфляции не препятствуют более интенсивному снижению ставки. Однако промышленное производство в первом квартале 2026 года прибавило лишь 0,3%, что указывает на сходную вялую динамику и по экономике в целом. Предварительные оценки ВВП за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство выросло на 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале, превзойдя ожидания части аналитиков.

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко отметил, что статистика по промышленности не изменила его оценку: он по‑прежнему ожидает сокращения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке прогнозируют, что спад окажется несколько мягче предыдущей оценки в 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая предполагает, что по итогам марта ВВП может выйти в положительную зону.

«Возможно, помимо календарного фактора — отсутствия сокращённого числа рабочих дней в марте по сравнению с январём и февралем — свою роль сыграло ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке», — поясняет она.

В целом за первый квартал, по оценке Беленькой, рост ВВП будет находиться около нулевой отметки.

Центральный банк в феврале оценивал возможный прирост ВВП в первом квартале 2026 года значительно выше — на уровне 1,6% год к году. Экономисты полагают, что столь заметное расхождение фактической динамики с прогнозом регулятор не сможет проигнорировать при принятии решений по ставке.

По оценке аналитиков «Альфа‑банка», спад ВВП в первом квартале составит около 0,4% в годовом выражении, а рост по итогам года не превысит 0,7%.

Во втором квартале экономисты банка ожидают, что календарный фактор окажет дополнительную поддержку, и рост экономики может достичь 1,1%.

Структурные ограничения и внешняя конъюнктура

По словам Ольги Беленькой, по мере нормализации денежно‑кредитной политики возможно постепенное оживление деловой активности. В то же время в экономике сохраняются структурные ограничения, связанные с рынком труда и внешнеторговыми операциями. Существенное значение будет иметь стабилизация ситуации с безопасностью критической инфраструктуры и устойчивым доступом к интернету.

Дополнительную, хотя и временную поддержку экономике могут предоставить рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и другие ключевые экспортные товары России, а также сокращение ценового дисконта. При этом многое зависит от физических объёмов поставок энергоресурсов на внешние рынки.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН считают, что улучшению динамики ВВП может способствовать приток в экономику дополнительных экспортных доходов от углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, а также воздействие календарного фактора в мае–июне и возможное оживление инвестиционной активности по мере снижения реальной ключевой ставки.

По их оценке, спад экономики в первом квартале составил около 1,5%.

Ограниченные бюджетные ресурсы

Пространство для расширения бюджетного финансирования масштабных мер поддержки экономики в текущем году остаётся ограниченным. В этой ситуации власти, по сути, делают ставку на точечные решения, позволяющие смягчить влияние роста налоговой нагрузки прежде всего на малый бизнес.