Кратко — что произошло и чего ждать дальше?
Минфин отложил выход на нулевой первичный дефицит бюджета до 2029 года. Эксперты предупреждают, что такое решение может повысить прогноз средней ключевой ставки Центробанка в 2027 году на 50–200 базисных пунктов и замедлить её снижение на ближайших заседаниях регулятора.
Почему это важно
Бюджетное правило требует достижения нулевого первичного дефицита — когда расходы бюджета (без обслуживания госдолга) соответствуют базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. Отсрочка выполнения этого правила означает более высокие государственные расходы дольше, что усиливает инфляционное давление и уменьшает пространство для монетарного смягчения.
Влияние на монетарную политику
Зампред Банка России предупредил, что поздний переход к нулевому первичному дефициту может скорректировать траекторию ключевой ставки. Аналитики полагают, что Центробанк будет медленнее снижать ставку, а её «нейтральный» уровень останется повышенным.
Что показывают цифры и обещания
Минфин в документах по бюджетной политике утверждает целевую ориентацию на структурный первичный баланс, но исполнение правила пока оставляет желать лучшего: в прошлом году первичный дефицит достиг 1,2% ВВП после заметных показателей в предшествующие годы.
Мнения экспертов
- Дмитрий Полевой считает, что правило останется «неполноценным» до 2029 года: оно будет работать формально в части операций с нефтегазовыми доходами и валютой, но не ограничит рост расходов. Снижение цены отсечения в правиле и ослабление рубля могут ускорить инфляцию и удержать Центробанк от быстрого снижения ставки.
- Евгений Коган называет отсрочку отказом от строгой дисциплины бюджета: более высокий государственный спрос потребует сжатия частного спроса, и прогноз ЦБ по ставке на 2027 год, вероятно, будет повышен на 1–2 процентных пункта.
- Наталья Орлова указывает, что снижение «цены отсечения» до $50/барр. при текущем уровне расходов может дать структурный дефицит около 1,2 трлн рублей в 2027 году и привести к повышению прогноза средней ставку на 50–100 б.п.
- Сергей Коныгин предполагает, что увеличение бюджетного стимулирования отразится в решениях Центробанка уже в июне: регулятор либо сохранит ставку на 14,5%, либо понизит её лишь незначительно после серии предыдущих снижений.
- Ольга Беленькая отмечает, что даже при снижении инфляционного давления неопределённость по дефициту вынудит ЦБ действовать осторожно при снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях.
В сумме эксперты ожидают, что прогнозы по ключевой ставке на 2027–2028 годы будут пересмотрены в сторону повышения, а темпы её снижения в ближайшее время останутся ограниченными из‑за бюджетной неопределённости.
