Топливный кризис ставит под угрозу снижение ключевой ставки ЦБ

Ожидаемое снижение ключевой ставки Центробанка, которого долго добивались бизнес и аналитики, оказалось под вопросом из‑за нарастающего топливного кризиса. Резкий рост розничных цен на бензин и существенное сокращение выпуска нефтепродуктов создают дополнительное инфляционное давление и усложняют пространство для смягчения монетарной политики.

Динамика цен и производства

За неделю, завершившуюся 22 июня, розничные цены на бензин выросли примерно на 3% — рекордный рост за последние два десятилетия доступной статистики. За три недели июня бензин подорожал на 5%, а с начала года рост цен приближается к 10% — таких значений не было более десяти лет.

Производство нефтепродуктов резко сократилось: в мае выпуск упал примерно на 13,5%, а в июне спад мог достигнуть 25%. Загрузка нефтеперерабатывающих заводов держится на минимальных значениях за два десятилетия, что усугубляет дефицит топлива.

Последствия для инфляции и решения Центробанка

Инфляция ускорилась: по оценкам Минэкономразвития, к 22 июня годовой показатель составил около 5,9%, тогда как в начале мая он держался на уровне примерно 5,3%. Недельная инфляция в пересчёте на год достигает порядка 10%, что усиливает риск закрепления инфляционных ожиданий.

На последнем заседании Центробанк снизил ключевую ставку лишь на 0,25 процентного пункта — до 14,25% годовых, отметив, что пространство для дальнейшего смягчения сузилось из‑за топливного кризиса и намерений правительства увеличить бюджетные расходы. Некоторые эксперты полагают, что 14,25% может стать новым равновесным уровнем и сохранение ставки — базовый сценарий.

Рынок уже частично заложил сценарий отсутствия значительных снижающих движений: на межбанковском и долговом рынках закладывается лишь одно снижение или даже возможное ужесточение, а доходности долгосрочных государственных облигаций выросли почти до 16%.

Проблемы с поставками и варианты импорта

Перебои в поставках из ближнего зарубежья вряд ли полностью компенсируют дефицит: объемы производства у соседних стран намного меньше потребления России. Рассматриваются поставки из Казахстана, Беларуси, а также поставки из дальнего зарубежья — Китая и Индии, которые закупают нефть российской марки. Однако импортное топливо будет заметно дороже, и субсидии импортёрам не гарантируют сохранение привычных цен для конечных потребителей.

Ускорение инфляции на фоне топливного кризиса делает сценарий значительного снижения ключевой ставки всё менее вероятным.

Итог: краткосрочные шоки на топливном рынке повышают вероятность того, что ЦБ сохранит текущую ставку в качестве нового «равновесного» значения или даже будет вынужден ужесточить политику при дальнейшем нарастании инфляционного давления.